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煤炭石油估值修复行情接近尾声继续上涨缺少

2019-09-17

  煤炭石油:估值修复行情接近尾声继续上涨缺乏动力 类别: 机构: 研究员:

  [摘要]

  根据Wind资讯的统计,Wind煤炭指数从7月6日至7月28日已累计上涨27%,同期上证指数上涨了11%,煤炭股明显跑赢大盘,取得了超额收益。我们认为这轮煤炭股上涨主要原因是前期的悲观预期,煤炭股跌幅较大,而经济增长和下游需求依然相对稳定,预期回归带来了煤炭股的估值修复。截止7月初煤炭指数今年已经累计下跌了41%,远跑输大盘,以大同优混为例,同期煤炭价格仅下跌了4%,我们跟踪的重点上市公司平均PE跌至12倍左右,较历史平均17倍的PE折价40%左右。

  经过反弹,煤炭股平均PE回到15. 倍左右,较历史平均PE折价有限。

  我们认为煤炭股的估值修复行情已接近尾声,缺少支撑煤炭继续上涨的动力。从煤炭的供需态势来看,下半年下游需求下滑和经济放缓将是大概率事件,而煤炭供给平稳增长,煤炭价格存在下调的预期。

  煤炭的业绩处在高位,成长性受到考验,我们给予煤炭的估值相比历史估值中枢可能有所下降。

  本周秦皇岛港口煤价有所下跌,山西优混和山西大混分别下跌了10元/吨,国际动力煤价格微跌,截止7月24日港口库存比上周略有下落。

  焦炭价格继续下跌,山西炼焦煤车板价本周有所回升,无烟煤、喷吹煤价格保持稳定。

  从月度数据看,中央直供电厂的耗煤量有所下降,库存上升,截止7月26日中央直供电厂库存创出年内新高,直供电厂电煤可用天数达到19天,达到历史的高位。

  从煤炭股的整体估值来看,我们跟踪的主要上市公司2010年的平均市盈率15倍左右,对应目前的行业状况,我们认为估值基本合理,煤炭股继续上涨缺少动力,在参与反弹后,建议谨慎退出,保持行业中性评级。建议重点关注估值相对于行业估值仍然折价的上海能源、冀中能源。

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